A inflação está chegando… ou já chegou?

(Imagem modificada de Game of Thrones da HBO: “O inverno está chegando” – House Stark)

Resumo: Avaliamos o impacto do coronavírus na economia e nos mercados financeiros. A resposta ao vírus marcará uma mudança significativa no regime econômico, da política monetária à expansão fiscal financiada pelo banco central. Eventualmente, haverá um vencedor claro sob este novo regime: inflação. As circunstâncias econômicas podem se parecer com a década de 1970, com expectativas inflacionárias voláteis. Essa mudança de regime e inflação serão algo que os mercados financeiros acham difícil de tolerar. Nesse ambiente, o Bitcoin poderia ter sua maior oportunidade, em sua curta vida útil.

O crash do mercado financeiro de coronavírus

O colapso do mercado de ações de coronavírus em 2020 agora está se estabelecendo como um dos grandes acidentes do mercado de ações, ao lado de:

  • – Crise financeira global (2008)
  • – Dotcom bubble (2000)
  • – Crise asiática (1997)
  • – Quarta-feira Negra (1992)
  • – Bolha de ativos do Japão (1991)
  • – Segunda-feira Negra (1987)
  • – Crise do petróleo (1973)
  • – Acidente de Wall Street (1929)


Em 17 de março de 2020, o índice de volatilidade (VIX) alcançou uma alta de 84,83, um pouco abaixo do pico de 89,53 atingido na crise financeira global de 2008. No momento da redação deste artigo, de pico a nível, o S&P 500 caiu mais de 30% em 2020, e a média da Dow Jones Industrial registrou seu maior declínio diário desde a segunda-feira negra de 1987. Agora, há pouca dúvida de que, em termos financeiros, o Coronavírus crise de 2020 é uma para os livros de história. Os gerentes de ativos, que entraram na crise mais alavancados do que nunca , estão em uma corrida desesperada para obter dólares americanos, enviando quase todos os preços dos ativos em espiral descendente, de ações a mercadorias e títulos não governamentais a criptomoedas.

Bancos e governos centrais foram rápidos em responder. Nos EUA, o Federal Reserve reduziu as taxas de juros para quase zero (0% a 0,25%), anunciou a compra de pelo menos US $ 500 bilhões em tesourarias e US $ 200 bilhões em títulos lastreados em hipotecas e também reduziu o requisito de reserva de bancos comerciais para zero absoluto. E provavelmente há mais por vir. No entanto, agora está se tornando cada vez mais claro, este é o último grande lançamento dos dados dos banqueiros centrais. A política monetária não será suficiente.

Os bancos centrais ficaram sem estrada

Não é mais antiquado dizer que os bancos centrais atingiram o limite do que podem fazer. De fato, agora é a opinião de consenso, mesmo entre os próprios banqueiros centrais. Pode-se escolher seu argumento favorito (ou combinação de argumentos):

  • – As taxas de juros já estão no limite inferior. O limite inferior é de 0%, pois se formos muito abaixo dessa taxa, o público simplesmente acumulará dinheiro físico.
  • – A compra de mais dívidas do governo apenas ajuda os bancos comerciais em uma crise de liquidez; o mecanismo de transmissão para a economia real agora está quebrado.
  • – Atingimos a “ taxa de juros reversa ”, onde o impacto nos bancos comerciais de quedas adicionais da taxa de juros é negativo líquido, devido às margens de juros líquidas mais baixas. Portanto, taxas de juros mais baixas causam contrações econômicas.
  • – Atingimos os limites comportamentais da política monetária expansionista do banco central, quaisquer outras medidas extremas enviarão um sinal negativo ao consumidor e terão um impacto negativo líquido na economia real.


Os argumentos acima estão se tornando cada vez mais convincentes. A mensagem dos próprios banqueiros centrais agora é clara:

É Hora De Estímulo Fiscal

(Fonte: FT ) 

Estávamos no caminho certo?

Talvez uma questão mais significativa a ser resolvida seja se os bancos centrais estavam seguindo o caminho correto em primeiro lugar. A resposta à bolha do Dotcom de 2000 foi reduzir a taxa de juros de 6,5% para 1%; em seguida, na crise financeira de 2008, a resposta foi diminuir a taxa de juros de 5,25% para 0,25%.

Taxa de juros do Federal Reserve

(Fonte: Bloomberg)

A política do Federal Reserve é baseada em modelos que pressupõem que a política monetária não afeta a estrutura da economia, mas apenas facilita o fluxo no qual o dinheiro flui através do sistema. No entanto, em nossa opinião, a política se tornou tão extrema que esse não é mais o caso. A política do Federal Reserve tornou-se o principal fator de mudança na estrutura da economia. A resposta às condições de deterioração garante que, no futuro, elas piorem novamente e, crucialmente, pior. Essas políticas de taxa de juros podem ter propagado uma sequência de crises financeiras, cada uma das quais “resolvida” por uma taxa de juros mais baixa, que por sua vez semeou as sementes da próxima crise. 

Qualquer que seja a visão da política monetária, agora há poucas dúvidas, o sistema atual não pode passar por outra crise. É hora de mudar.

Mudança de regime econômico

Os governos de todo o mundo devem enfrentar grandes déficits fiscais, não apenas como conseqüência de maiores requisitos de gastos, mas como parte de uma estratégia deliberada de estimular a economia. 

Esses novos déficits maiores serão financiados diretamente pelas compras de títulos do banco central pelo banco central e poderão receber vários nomes: 

  • – O QE do Povo,
  • – A ajuda do povo,
  • – Teoria Monetária Moderna,
  • – Renda Básica Universal,
  • – Dinheiro de Helicóptero,
  • – Transferências fiscais,
  • – Um novo acordo verde,
  • – Esquemas de apostilas ( Hong Kong e EUA )
  • Cobertura Salarial de Coronavírus

O pedido vem dos banqueiros centrais e os governos ficarão mais do que felizes em responder. Embora essa política fiscal seja em parte impulsionada pela falta de poder de fogo monetário, é improvável que os governos queiram resistir de qualquer maneira. Os governos também estarão sob considerável pressão da população. Inicialmente, as demandas poderiam se concentrar em mitigar o impacto do coronavírus. Fornecer fundos às pessoas para que eles possam comprar itens de primeira necessidade se perderem sua renda devido à paralisação econômica e compensar as empresas pela perda de renda devido às medidas adotadas para impedir a propagação do vírus. No entanto, não é apenas o vírus que impulsionará os gastos. O populismo político, impulsionado pelo aumento da desigualdade de renda e riqueza, também pressionará o governo a gastar mais.

Dado o impacto do desligamento econômico relacionado ao Coronavírus, pode haver poucas dúvidas de que essa é a direção em que estamos seguindo e estamos indo rapidamente para lá. E não vamos nos iludir, é uma grande mudança de política, uma mudança de regime econômico, que terá consequências.

O choque da inflação

Com a política monetária, os bancos centrais costumam ter medo de tomar medidas que possam ser vistas como beneficiando indivíduos particulares e, portanto, o resultado é um tanto incerto. No entanto, haverá um vencedor claro da nova era da expansão fiscal, a inflação. Não apenas a inflação virá, mas será um choque. Uma inflação como essa foi erradicada de nossas memórias coletivas. A inflação tem sido baixa e estável há mais de 30 anos e os políticos e o público desconhecem os riscos. Não podemos prever como e quando a inflação emergirá, no entanto, em algum momento haverá um choque repentino. Não apenas um choque econômico, mas um choque cultural.

Em nossa opinião, a melhor analogia para onde estamos indo é a década de 1970, onde a inflação era volátil e alcançava uma alta de 15%.

Inflação de Preços ao Consumidor nos EUA (Variação YoY)

(Fonte: Bloomberg)

Os mercados são intolerantes à mudança. Não são apenas nossa política, economia e cultura que ficarão chocados com a inflação, mas também os mercados financeiros. Os mercados financeiros tornaram-se muito acostumados ao regime atual, protegido por uma “colocação do banco central”. A transição deste para um novo regime, impulsionada pela expansão fiscal e expectativas inflacionárias voláteis, será interessante. Tempos voláteis estão à frente.

O maior teste do Bitcoin

Nesse ambiente econômico, com altas expectativas inflacionárias, o ouro parece brilhar. Mas e o Bitcoin? O Bitcoin caiu quase 53% (pico a vale) no acidente com o Coronavirus em 2020, enquanto os investidores corriam para o dólar americano. De muitas maneiras, isso era inevitável. Onde o preço do Bitcoin pode brilhar está nas consequências inflacionárias voláteis da resposta ao acidente. Em nossa opinião, nesse regime econômico alterado, onde a economia e os mercados financeiros estão soltos, sem nenhuma âncora significativa, nem mesmo com metas de inflação, pode ser a maior oportunidade que o Bitcoin já viu em sua curta vida útil.

Audiência: Brasil, Estados Unidos, Reino Unido, Hong Kong, China, Israel, Índia, Portugal, Argentina, Itália, Japão, Emirados Árabes Unidos, Angola, Alemanha, França, Irlanda, Líbia, México, Nepal, Papua Nova Guiné, Filipinas. –  99  visualizações

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